Interview avec Sébastien Cuvelier

Nous nous entretenons avec Sébastien Cuvelier, associé responsable du M&A chez Connor Group.

DEALCOCKPIT : Pourriez-vous vous présenter ainsi que votre entreprise Connor Group ? 

Sébastien Cuvelier : Je suis Sébastien Cuvelier, associé responsable du M&A au sein du Connor Group. J'ai commencé en fusions et acquisitions il y a environ 10 ans et je dirige maintenant une équipe d’approximativement 20 professionnels des transactions répartis sur les marchés de Boston, New York, Washington D.C. et Charlotte. Notre équipe M&A se concentre principalement sur les transactions small-cap et mid-cap dans les secteurs de la santé, de la technologie, des services aux entreprises et de la fabrication, entre autres.  
Connor Group dans son ensemble est une entreprise de services professionnels spécialisée proposant une offre solide de services de conseils en comptabilité, y compris la préparation à une introduction en bourse (IPO), la comptabilité technique, les opérations financières, les services gérés et les solutions numériques. 

DC : Connor Group est l’une des entreprises les plus connues et respectées au monde en matière de situations complexes liées aux IPO, Pré-IPO et M&A. Pourquoi ? 

Sébastien C. : Notre cabinet a travaillé sur plus de 250 IPO et SPAC et sur plus de 1000 transactions de fusion-acquisition. Nous avons une expertise approfondie dans le domaine des introductions en bourse de grande envergure et à forte visibilité, et nous offrons une expertise inégalée dans la gestion comptable et des besoins en système complexe pour les entreprises à forte croissance. 
De plus, notre cabinet se targue de recruter les meilleurs professionnels de la comptabilité. La majorité des membres du cabinet sont recrutés parmi les Big 4 et se classent généralement parmi les 10 % les mieux classés à leurs niveaux respectifs. 

DC : Pouvez-vous développer les profils d'entreprises et les typologies de transactions sur lesquels votre équipe M&A se focalise ? 

Sébastien C. : Comme j’ai mentionné précédemment, notre équipe est spécialisée principalement sur les transactions de la tranche inférieure à moyenne du marché dans les secteurs de la santé, de la technologie, des services aux entreprises et de la fabrication, parmi d’autres. Nous avons également l’habitude de travailler avec des entreprises plus petites détenues par leurs fondateurs et avons une grande expérience dans la gestion d’entreprises en croissance rapide et parfois chaotiques. 
Nous avons une répartition équilibrée entre les types de clients (stratégiques vs financiers) ainsi que les transactions du côté vendeur et du côté acquéreur.  

DC : À votre avis, quelles sont les différences entre le marché US et le marché européen ? 

Sébastien C. : Dans le monde de la diligence financière, les entreprises américaines du marché intermédiaire sont moins structurées que celles du marché européen. Il n'y a pas d'obligation d'audit, et de nombreuses d'entreprises à croissance rapide qui préparent leurs états financiers à des fins fiscales n'ont pas d'organisation financière ni de système solide.  

DC : Quels sont les défis les plus courants auxquels les entreprises sont confrontées lors de la préparation d’un processus M&A, et comment votre groupe y répond-il ? 

Sébastien C. : La plupart des entreprises ont du mal avec des informations financières qui ne sont pas prêtes pour la transaction (e.g. en comptabilité d’exercice, en application cohérente des politiques comptables d’une année à l’autre, etc.). Notre analyse de qualité sur les bénéfices du côté vendeur vise à ajuster les informations financières de l’entreprise pour qu’elles soient prêtes pour d’éventuels acquéreurs. Notre travail tient compte des aspects liés à la comptabilité de trésorerie, GAAP et d’autres ajustements ponctuels ou non récurrents nécessaires pour présenter une vue ‘normale’ de finance d’entreprise. 

DC : Quelles bonnes pratiques recommanderiez-vous aux entreprises pour renforcer leur gouvernance d’entreprise ? 

Sébastien C. : Je pense que l’un des outils les plus précieux en matière de gouvernance d’entreprise est d’obtenir des retours constants de la part des employés. Cela assure que la gouvernance globale soit efficace et fait en sorte que tous les employés sentent qu'ils ont leur mot à dire. 

DC : Avez-vous rencontré des enjeux particulièrement difficiles lors d’opérations de fusion-acquisition ? 

Sébastien C. : Chaque transaction sur laquelle nous travaillons a généralement son propre ensemble d’enjeux. L’obstacle principal que nous rencontrons est lié aux problèmes de rapprochement des données. Dans ces circonstances, nous trouvons qu'il est plus aisé de discuter de ces points directement avec l'équipe comptable de l'entreprise et de rendre le processus aussi informel et conversationnel que possible. Lorsque les clients se sentent à l’aise, ils sont moins défiants et plus disposés à travailler avec nous pour trouver la meilleure solution possible. 

DC : Pouvez-vous partager des exemples de situations délicates que votre équipe a réussi à résoudre avec succès pour ses clients lors d’un processus de cession ? 

Sébastien C. : Nous avons récemment travaillé sur une transaction dans le secteur de la santé (clinique de traumatologie crânienne) où il y avait des tensions évidentes entre l'acheteur et le vendeur concernant le traitement du mécanisme du fonds de roulement net, car la valorisation des créances nettes était très subjective. Dans cette situation, nous avons travaillé dur pour rendre le conflit entre l'acheteur et le vendeur moins personnel et plus axé sur les chiffres. Notre rôle de réserve a finalement aidé les deux parties à trouver un compromis. 

DC : Y a-t-il des projets particulièrement intéressants sur lesquels vous avez récemment travaillé ? 

Sébastien C. : Nous avons récemment travaillé sur plusieurs transactions dans l'espace MedSpa et bien-être, notamment la chirurgie esthétique, les spas médicaux, les cliniques anti-âge, les massages, la thérapie cutanée, les studios de yoga et la dermatologie. Cet espace est très fragmenté et a connu une croissance rapide au cours des deux dernières années.  
Nous avons également travaillé sur 50 transactions de recherche clinique depuis la pandémie de Covid-19. C'était formidable de travailler avec des entreprises qui ont participé au développement de vaccins. 

DC : Quels sont les indicateurs clés de performance que vous suivez pour évaluer le succès d’une opération M&A ? 

Sébastien C. : Un indicateur clé me vient à l'esprit en tant que conseiller en M&A : le temps. Les transactions de fusion-acquisition sont souvent très rapides, avec des délais extrêmement serrés et de nombreuses parties impliquées. Notre objectif est d’être aussi efficaces que possible pendant notre processus de diligence financière pour nous assurer que le planning global de M&A n'est pas affecté. À cet égard, nous aimons examiner rétrospectivement la durée de notre diligence par rapport à notre calendrier estimé initial. 

DC : Quels sont les éléments indispensables pour un process M&A réussi ? 

Sébastien C. : La communication – Comme j’ai mentionné dans ma réponse précédente, de nombreuses parties sont impliquées dans le processus de fusion-acquisition. Un bon conseiller s'assure de communiquer avec les parties respectives à une cadence régulière pour s'assurer que tout le monde soit sur la même longueur d'onde. 

DC : Vous faites confiance à DealCockpit pour vos opérations M&A depuis quatre ou cinq ans maintenant, et nous vous en remercions. En quoi DealCockpit se distingue-t-il des autres Data Room avec lesquelles vous avez travaillé ? 

Sébastien C. : Une chose que nous apprécions tous avec DealCockpit est la simplicité de l'outil. Il est extrêmement clair d’y trouver et extraire des informations. Nous avons utilisé de nombreux outils similaires par le passé, et il est surprenant de constater comment d'autres fournisseurs ont négligé ce principe de base. 

DC : À votre avis, que pouvons-nous améliorer ? 

Sébastien C. : Une fonction que nous aimerions voir améliorée est l'ajout de dossiers dans la Data Room. Lorsqu'un client (ou un non-administrateur) ajoute un dossier, l'administrateur doit vérifier le nouveau dossier pour que les autres parties voient les informations téléchargées. Nous avons rencontré des problèmes où le client ajoutait de nouvelles informations, dans un nouveau dossier qui était caché car l'administrateur n'était pas informé. Il serait formidable que cela puisse être résolu. 

DC : Merci pour votre retour ! En effet, l’administrateur doit valider le contenu avant diffusion. Nous prenons le point ! 

Enfin, quels sont les tendances émergentes que vous observez actuellement dans le paysage M&A et IPO aux États-Unis en 2023, et comment influent-elles vos décisions et votre stratégie ? 

Sébastien C. : 2023 touche à sa fin et dans l’ensemble, cela a été une année lente pour les IPO et M&A. Bien que les IPO notables recents (ARM, Instacart, Klaviyo, Birkenstock) n'aient pas performé au niveau nécessaire pour rouvrir complètement le marché, le paysage des IPO pour 2024 est prêt avec près de 900 licornes regardant collectivement le marché, affichant une valeur combinée stupéfiante de 2,7 billions de dollars. 

On prévoit un pipeline solide qui s'étendra de 2024 à 2025. Nous anticipons une amélioration progressive et mesurée de l'activité des IPO au premier semestre de 2024. Le marché des IPO devrait mettre en vedette des entreprises de premier plan démontrant à la fois croissance et rentabilité, souvent définies par la "Règle des 40". Les critères de la "Règle des 40", où la somme du taux de croissance et du pourcentage de profit dépasse 40%, ont généralement été un indicateur important dans l'évaluation du succès d'une entreprise et de sa cotation, et ce cycle sera le même. Cette métrique continuera de guider le processus de sélection pour ces prochains trimestres. Nous nous attendons à voir plus d'activité d'IPO parmi les entreprises en croissance et rentables, bien que le pipeline d'IPO comporte probablement également certaines entreprises qui ne répondent pas aux critères de la "Règle des 40" mais ont besoin d'accès au marché et de liquidité. 
Nous nous attendons à ce que le marché des IPO prenne considérablement de l'ampleur dans la seconde moitié de 2024, remontant à des taux moyens d'une année moyenne d'IPO (environ 250 à 300 IPO par an). Cette amélioration est attribuée à davantage d'entreprises affichant des bénéfices améliorés en 2024 et à des conditions économiques plus favorables. 

Le marché M&A mid-cap continuera de prospérer, et nous anticipons une augmentation des transactions plus importantes à mesure que le taux d'intérêt et la valorisation diminuent.